인피니언, 데이터센터 전력반도체 매출 성장…설비투자도 증액

인피니언이 데이터센터 전원 공급과 전력 인프라 수요를 바탕으로 새 회계연도에 매출이 20% 넘게 늘어날 것으로 전망했다. 연산용 반도체의 성능 경쟁이 전력 변환과 공급 설비의 투자로 확대되면서, 전력반도체를 공급하는 기업에도 성장과 생산능력 확충의 부담이 함께 커지고 있다.

회사가 10일 발표한 2026 회계연도 실적에서 마지막 분기의 매출 증가보다 사업부 이익 증가가 더 컸다는 점이 주목된다. 판매량 확대에 더해 수익성이 높은 사업의 비중이 커지면 전체 이익률이 개선되지만, 늘어나는 수요를 충족하려면 공장과 후공정 설비에 먼저 자금을 투입해야 한다.

매출보다 이익이 빠르게 증가한 '전력 사업'

9월 말 끝난 2026 회계연도 4분기 매출은 47억 600만 유로로 직전 분기의 41억 7,200만 유로보다 약 13% 증가했다. 같은 기간 사업부 이익인 세그먼트 이익은 7억 9,700만 유로에서 11억 1,900만 유로로 약 40% 늘었고, 매출 대비 이익률은 19.1%에서 23.8%로 높아졌다.

매출보다 이익이 빠르게 늘면서 전체 세그먼트 이익률도 높아졌다. 다만 기존 매출의 가격·비용 변화도 이익에 반영되므로, 두 증가율만으로 추가 매출 자체의 수익성을 분리해 계산할 수는 없다. 이미 설치한 생산설비의 가동률이 높아지면 고정비 부담이 분산되고, 수익성이 높은 제품의 매출 비중이 커져도 전체 이익률이 개선된다.

회계연도 전체 매출은 163억 5,300만 유로로 전년보다 12% 증가했고, 세그먼트 이익률은 17.5%에서 19.7%로 상승했다. 마지막 분기의 이익률이 연간 평균을 4.1%포인트 웃돈 만큼 새 회계연도 전망은 연중 평균보다 높아진 최근 수익성을 바탕으로 세워졌다.

사업부별로 보면 회사가 비교를 위해 다시 작성한 새 조직 기준의 전력시스템 매출이 전분기보다 23% 증가했다. 같은 기준에서 자동차 부문은 9%, 엣지시스템은 4% 늘어 전력 사업의 성장 속도가 다른 사업보다 빨랐으며, 특정 수요처의 호조가 전체 실적에서 차지하는 중요성도 커졌다.

전력시스템의 4분기 매출은 17억 3,700만 유로였고 세그먼트 이익은 5억 2,300만 유로로 집계됐다. 이 사업의 이익률 30.1%는 자동차의 22.0%, 엣지시스템의 14.8%보다 높아 매출 구성 변화 자체가 회사 전체 수익성을 개선하는 방향으로 작용했다.

데이터센터 투자 확대에 '전원 공급용 반도체' 수요도 증가

인피니언은 2027 회계연도 데이터센터 전원 공급 관련 매출이 40억 유로에 근접할 것으로 전망했다. 전체 매출 전망인 약 200억 유로와 비교하면 5분의 1에 가까운 규모로, 회사의 성장 전망에서 데이터센터가 주변 사업을 넘어 주요 수요처가 됐다는 뜻이다.

데이터센터가 사용하는 연산 장치에는 전력망에서 공급받은 전기를 장치가 요구하는 전압과 전류로 바꾸고 안정적으로 공급하는 과정이 필요하다. 전력 변환 단계의 손실이 줄어들면 같은 연산량에 필요한 전기와 냉각 부담이 함께 감소하므로, 전원 장치의 효율은 서버 구매 가격과 별도로 운영비에 영향을 준다.

이 때문에 데이터센터 투자 확대를 반도체 기업의 매출로 연결할 때는 연산용 칩의 판매액만 비교해서는 부족하다. 전력반도체 업체에는 서버 전원 설계와 전력 공급 구조가 어떻게 바뀌는지가 중요하고, 실제 주문은 고객사의 설계 채택과 장치 생산 일정에 맞춰 발생한다.

고성능 연산 장치가 늘어도 해당 전원 장치에 인피니언 제품이 채택되지 않으면 회사 매출은 그만큼 늘지 않는다. 반대로 장치당 전력 처리 요구가 높아지고 더 효율적인 제품을 채택하면 서버 대수 증가율보다 부품 매출 증가율이 높아질 수 있어, 시장 규모와 개별 공급사의 매출을 같은 비율로 계산하기 어렵다.

회사는 데이터센터뿐 아니라 에너지 인프라 현대화, 전동화, 소프트웨어 중심 자동차를 성장 근거로 제시했다. 수요처가 여럿이라는 점은 단일 고객군 의존을 줄이는 요인이지만, 각 시장의 투자 주기와 인증 절차가 달라 데이터센터의 성장 속도를 자동차나 산업용 제품에 그대로 적용할 수는 없다.

새 사업부 기준으로 비교해야 성장의 범위가 드러나

인피니언은 7월부터 자동차·엣지시스템·전력시스템의 새 조직으로 운영하고 있으며, 이번 자료에는 종전 분류와 새 분류의 수치가 함께 들어 있다. 같은 전력 관련 사업이라도 분류가 달라지면 포함하는 제품 범위가 달라지므로, 과거 매출과 미래 전망을 연결할 때는 회사가 재작성한 비교 수치를 적용해야 한다.

새 기준에서 전력시스템의 2026 회계연도 매출은 54억 3,400만 유로로 전년의 41억 3,900만 유로보다 31% 증가했다. 자동차 매출 증가율은 5%, 엣지시스템은 2%로 집계돼 연간 실적에서도 전력 사업이 성장의 중심이었으며, 마지막 분기에만 나타난 현상은 아니었다.

전력시스템의 연간 세그먼트 이익은 12억 7,700만 유로로 전년의 6억 2,400만 유로보다 크게 증가했다. 반면 엣지시스템은 매출이 소폭 늘었어도 세그먼트 이익이 4억 3,100만 유로에서 3억 9,500만 유로로 줄어, 회사 전체 성장과 모든 사업부의 이익 개선이 일치하지 않았다.

이 차이는 반도체 경기를 하나의 방향으로 설명할 때 생기는 오류를 보여준다. 인공지능 관련 전력 수요가 강해도 보안·연결·산업용 제품의 매출 구성과 개발비는 별도로 움직이며, 고객이 어느 제품군의 재고를 늘리고 줄이는지에 따라 공급사의 실적이 달라진다.

2027 회계연도에는 전력시스템 매출이 회사 전체보다 훨씬 빠르게 늘고 자동차는 10%대 중반, 엣지시스템은 10%대 초반 증가할 것이라는 게 회사 전망이다. 전력 사업의 성장만으로 목표를 채우겠다는 구조가 아니라 다른 사업의 회복도 전제한 것이어서, 주문 증가가 여러 부문으로 확대되는지가 연간 전망의 중요한 조건이다.

높은 사업부 이익률과 회계상 영업이익률은 달라

4분기 세그먼트 이익 11억 1,900만 유로를 국제회계기준에 따른 영업이익으로 이해하면 회사 수익성을 과대평가하게 된다. 같은 기간 실제 영업이익은 7억 7,500만 유로였고 매출로 나눈 영업이익률은 약 16.5%로, 세그먼트 이익률과는 상당한 차이가 있다.

회사 자료의 세그먼트 이익은 특정 손상차손과 환입, 구조조정 비용, 주식기준보상, 인수 관련 상각비 등을 제외해 산출한다. 사업의 반복적인 수익 흐름을 비교하는 데 유용하지만 주주에게 귀속되는 최종 이익이나 실제 현금 여력을 대신하는 지표는 아니다.

4분기에는 세그먼트 이익에서 영업이익으로 조정하는 비용 등이 순액으로 3억 4,400만 유로 반영됐다. 주식기준보상과 인수 관련 상각비처럼 성격이 서로 다른 항목을 함께 제외하는 만큼, 조정이익 증가를 전부 비용 부담 감소로 해석하는 것도 맞지 않는다.

연간 영업이익은 22억 1,400만 유로로 전년의 15억 1,500만 유로보다 늘었고 당기순이익도 증가했다. 조정 기준에서만 개선된 실적은 아니지만, 향후 이익률 전망을 다른 기업과 비교할 때는 같은 회계 지표를 적용해야 생산성이나 가격 경쟁력의 차이를 판단할 수 있다.

회사가 제시한 새 회계연도의 세그먼트 이익률은 20%대 중반으로, 2026 회계연도보다 약 5%포인트 높아지는 방향이다. 이는 회사의 사업부 성과 지표에 관한 목표이며 회계상 영업이익률도 같은 폭으로 오르거나 같은 수준에 이른다는 전망으로 바꿔 읽을 수는 없다.

수요 증가에 대비한 증설…설비투자도 확대

회사는 2027 회계연도 투자액을 30억~35억 유로로 계획하고 고객 수요에 따라 집행하겠다고 밝혔다. 이 투자액은 유형자산 투자뿐 아니라 기타 무형자산 투자와 자산으로 계상한 개발비도 포함한다. 매출 전망 200억 유로에 대비하면 약 15~17.5%에 해당하는 금액으로, 성장 목표를 달성하려면 상당한 자금을 먼저 생산능력 확충에 투입해야 한다.

주요 투자 대상은 독일 드레스덴의 새 생산동 장비, 말레이시아 쿨림의 탄화규소(SiC) 생산능력, 오스트리아 필라흐의 300㎜ 질화갈륨 생산이다. 태국 방콕과 말레이시아 믈라카의 후공정 거점 확대도 포함돼 전공정 생산량만 늘리고 검사·조립 단계가 부족해지는 문제를 함께 해결하려는 계획이다.

탄화규소와 질화갈륨의 채택 여부는 장치의 전압과 효율 요구, 비용 조건에 따라 달라진다. 증설한 생산능력이 매출과 이익으로 연결되려면 해당 제품의 고객 인증을 마치고 양산 수율을 확보해야 한다.

장비·소재 공급사에는 공장 건물의 존재보다 생산 장비 반입과 가동 확대 시점이 발주에 더 직접적인 영향을 준다. 초기에는 장비 투자 수요가 생기지만 양산 물량과 연동되는 소재·소모품 수요는 가동률 상승 이후 커지므로, 같은 증설 계획이라도 수주와 매출 인식 시점이 다르다.

신규 설비가 가동되기 시작하면 감가상각비가 이익에 반영되는 반면 생산능력이 충분히 활용되기까지는 시간이 필요하다. 회사가 예상한 2027 회계연도 감가상각·무형자산상각비는 약 22억 유로이며, 이 중 약 3억 유로는 인수대금 배분에 따른 상각이다. 주문 증가와 가동률 개선이 늦어지면 새 생산설비의 감가상각 부담이 단기 수익성을 낮출 수 있다.

현금흐름의 개선과 자산 매각 효과를 구분

2026 회계연도 잉여현금흐름은 9억 9,300만 유로였고 조정 잉여현금흐름은 19억 2,500만 유로였다. 회사는 대규모 전공정 건물 투자와 관련 보조금, 주요 인수·매각에 따른 자금 이동을 조정하기 때문에 두 금액의 차이는 사업이 현금 창출을 못 했다는 의미와 같지 않다.

그러나 조정 항목에 포함된 투자도 실제로 지출한 현금이라는 점은 변하지 않는다. 장비·소재 공급대금 지급 능력과 부채 상환 여력을 평가할 때는 조정 지표만 보기보다 실제 잉여현금흐름과 현금 보유액을 함께 비교해야, 성장 투자에 필요한 외부 조달 규모를 판단할 수 있다.

2027 회계연도 회사 전망은 조정 잉여현금흐름 약 22억 유로와 잉여현금흐름 약 18억 유로다. 설비투자를 확대하면서 실제 잉여현금흐름도 늘리겠다는 목표인 만큼, 제품 판매 확대와 영업현금 회수가 투자 지출 증가를 충당하는지가 매출 성장률 못지않게 중요하다.

발표된 NOR 플래시와 F-RAM 메모리 사업의 윈본드 매각은 이 전망에 포함되지 않았다. 필요한 승인을 거쳐 거래가 2027년 하반기에 마무리되면 세전 매각대금이 해당 회계연도 잉여현금흐름을 최대 10억 유로 늘릴 수 있지만, 이는 전력 사업에서 반복적으로 벌어들이는 현금과 성격이 다르다.

자산 매각은 투자 재원을 늘리고 재무 부담을 줄이는 데 도움이 되더라도 다음 회계연도에도 같은 현금이 들어오는 수익원은 아니다. 향후 현금흐름이 전망보다 좋아졌을 때는 영업에서 발생한 개선인지 거래 종결에 따른 일시 유입인지를 구분해야 사업 자체의 자금 창출력을 평가할 수 있다.

성장률만큼 중요한 '투입 자본의 수익성'

매출 200억 유로라는 연간 목표는 2026 회계연도 매출과 비교하면 약 22.3% 증가한 규모다. 증가액은 약 36억 4,700만 유로로, 이 매출을 확보하는 과정에서 투자액과 운전자본이 얼마나 더 필요한지에 따라 같은 성장률이라도 주주가 얻는 경제적 성과는 달라진다.

인피니언은 새 회계연도 투하자본수익률을 10%대 초반으로 예상했다. 생산능력 확대로 이익의 절대액이 늘어도 공장과 설비에 투입한 자본이 함께 커지면 자본 대비 수익률이 이익 증가율과 다르게 변하므로, 매출이나 사업부 이익률 하나만으로 증설의 효율을 평가하기 어렵다.

특히 전력반도체는 제품 설계와 공정 기술에 대한 투자뿐 아니라 실제 생산·검사 능력도 확보해야 판매가 가능하다. 개발한 제품을 외부에 판매할 수 있는 상태로 만드는 비용과 공장 가동에 드는 비용이 시간차를 두고 발생하기 때문에, 개발비 지출과 양산 매출이 같은 분기에 일치하지 않는 문제가 있다.

2026 회계연도 연구개발비는 25억 8,300만 유로로 전년의 22억 2,700만 유로보다 늘었다. 연구개발 투자를 줄여 단기 이익을 높인 실적과는 구분되는 대목으로, 새 제품과 고객 설계에 투입한 비용이 이후 매출로 얼마나 연결되는지가 향후 수익성의 추가 조건이다.

판매관리비도 같은 기간 15억 8,200만 유로에서 16억 9,200만 유로로 증가했지만 매출 증가율보다는 낮았다. 비용 총액이 증가해도 매출이 더 빠르게 늘면 비용률이 낮아질 수 있으며, 이러한 규모의 효과가 유지되려면 새 매출을 확보하는 데 필요한 영업·지원 비용이 과도하게 늘지 않아야 한다.

공급망은 증설 규모보다 '인증과 수율'에 민감

독일과 말레이시아, 오스트리아의 투자 대상이 서로 다르다는 점도 공급망에서 중요하다. 실리콘 기반 제품과 새로운 소재의 제품은 공정과 장비 요구가 같지 않아 한 공장의 납품 경험을 다른 지역과 제품군에 그대로 적용하기 어려우며, 투자 지역의 확대가 공급사의 자동적인 시장 확대를 의미하지 않는다.

후공정 설비 확대는 생산한 칩을 실제 고객이 사용할 수 있는 부품으로 완성하는 능력을 늘리는 투자다. 전력을 처리하는 부품은 패키지의 열 관리와 전기적 특성이 제품 성능에 영향을 주므로 전공정 수율이 높아져도 조립·검사에서 목표를 충족하지 못하면 최종 판매량이 제한된다.

수요가 급증한 상황에서 공급사는 생산능력을 확충하는 동시에 납기를 안정적으로 지키는 능력도 높여야 한다. 고객은 서버나 전력 장치 전체의 출하 일정을 맞춰야 하므로, 부품 가격이 낮더라도 인증과 납기를 충족하지 못하면 채택하기 어렵고 반대로 안정적인 공급 능력은 단가 협상에서 중요한 조건이 된다.

다만 공급 부족을 예상한 고객이 주문을 앞당겼다가 실제 장치 생산을 늦추면 반도체 업체의 출하도 후속 분기에 조정될 수 있다. 이 경우 수주가 늘어나는 속도와 최종 사용량이 일시적으로 달라지므로, 전력반도체의 구조적인 수요 증가와 단기 재고 축적을 구분해 생산계획을 세울 필요가 있다.

인피니언이 투자액을 단일 금액이 아닌 범위로 제시하고 고객 수요를 집행 조건으로 명시한 것은 이런 조정 여지를 남긴 결정이다. 하단과 상단의 차이인 5억 유로는 장비 공급사에는 발주 시점과 물량의 차이가 되지만, 회사에는 과잉 생산능력과 자금 부담을 제한할 수 있는 선택권이 된다.

연간 목표 달성에는 '후속 분기'의 추가 성장이 필요

2027 회계연도 첫 분기 매출 전망은 약 46억 유로로 직전 분기의 47억 600만 유로보다 소폭 낮다. 회사는 계절성을 고려하면 통상보다 양호한 수준이라고 설명했지만, 연간 매출 목표 200억 유로를 달성하려면 이후 분기의 매출 규모가 더 커져야 한다.

첫 분기 전망을 단순히 연간 목표에서 빼면 나머지 3개 분기에 필요한 매출은 합계 154억 유로이며 분기 평균으로는 약 51억 3,300만 유로다. 이 계산은 회사가 분기별로 공표한 전망이 아니라 연간 목표의 산술적인 조건으로, 현재 분기 수준을 유지하는 것만으로는 목표에 도달하지 못한다.

전망에는 유로당 1.15달러라는 환율 가정도 들어 있어 같은 물량을 팔더라도 통화 변화에 따라 유로 환산 매출이 달라진다. 고객 수요와 제품 채택, 생산능력 확대 외에 환산 효과까지 존재하므로 환율로 변한 매출을 모두 물량 증가나 가격 인상으로 해석하면 실적 판단이 어긋난다.

한국 반도체 장비·소재 기업에는 메모리 외에 전력반도체 생산과 후공정도 설비 수요처로 중요해졌다. 독일의 생산동 장비, 말레이시아의 탄화규소 설비, 태국과 말레이시아의 후공정 투자는 공정별로 필요한 장비가 달라, 공급사별 사업 기회는 해당 공정의 인증과 납품 계약에 따라 구체화된다.

앞으로 데이터센터 주문 증가가 실제 출하와 현금 회수로 이어지고 새 생산설비의 가동률도 높아진다면 인피니언은 성장과 이익률 개선을 함께 달성할 수 있다. 반대로 고객의 설계 채택이나 전력 인프라 구축이 늦어지면 장비 투자와 감가상각이 먼저 늘어나므로, 다음 실적에서 전력 사업 매출과 실제 잉여현금흐름을 함께 확인할 필요가 있다.