달바글로벌, 광고비 줄이고 이익 확대…해외 성장과 분기 둔화 '공존'

달바글로벌이 광고선전비를 줄이면서도 해외 판매를 늘려 3분기 영업이익을 전년 동기의 두 배로 확대했다. 매출 대비 판매관리비 부담은 전년 동기보다 낮아졌지만, 직전 분기와 비교하면 매출이 줄고 이익률도 낮아져 비교 시점에 따라 실적의 방향이 달랐다.

달바글로벌은 12일 연결 잠정실적 공시에서 3분기 매출 1,555억 9,100만 원, 영업이익 334억 2,400만 원을 발표했다. 전년 동기 대비 증가율은 각각 36.3%, 100.7%였으며, 영업이익률은 약 21.5%로 지난해 같은 기간보다 6.9%포인트 높아졌다. 핵심은 외형 증가와 함께 광고선전비의 절대액까지 줄었다는 점이다.

매출보다 빠른 이익 증가, 판관비에서 비롯

회사 실적자료에 따르면 3분기 광고선전비는 298억 원으로 전년 동기 312억 원보다 14억 원 감소했다. 매출은 늘고 광고비는 줄면서 매출 대비 광고선전비 비중은 약 27%에서 19%로 낮아졌다. 매출을 늘린 만큼 광고비도 함께 증가했다면 얻기 어려운 비용 구조의 변화다.

매출총이익은 857억 원에서 1,185억 원으로 328억 원 증가한 반면, 판매관리비는 691억 원에서 851억 원으로 160억 원 늘었다. 두 증가액의 차이가 영업이익 개선의 대부분을 설명하며, 원가 단계에서 확보한 추가 이익이 판매관리비 증가로 모두 소진되지 않았다. 지난해와 올해 손익을 연결하는 중심은 이 비용 증가 속도의 차이다.

매출원가율은 전년 동기보다 1.1%포인트 낮아진 23.8%였고, 판매관리비율은 5.8%포인트 낮아진 54.7%였다. 영업이익률 상승 폭 6.9%포인트 가운데 더 큰 변화가 판매관리비에서 발생한 셈이다. 회사는 제조사 다변화와 규모의 경제를 원가율 개선의 배경으로 제시했지만, 손익 개선을 제조원가 절감만으로 설명할 수는 없다.

판매관리비 안에서도 모든 비용이 줄어든 것은 아니다. 판매수수료는 135억 원에서 218억 원으로, 운반비는 141억 원에서 189억 원으로 각각 증가했다. 외형이 커지고 유통 채널이 확대되면서 판매와 배송에 직접 연결되는 비용은 늘었지만, 광고선전비 감소와 다른 비용의 상대적 효율화가 전체 비용률을 낮췄다.

급여는 31억 원에서 51억 원으로 증가했으며 회사 자료에 제시된 인원은 전년 동기 196명에서 264명으로 늘었다. 조직 확대가 진행되는 가운데도 영업이익률이 높아졌다는 점은 의미가 있지만, 인건비와 판매수수료가 이미 증가하고 있어 앞으로의 수익성이 광고비 한 항목만으로 결정되지는 않는 구조다.

전분기와 비교하면 매출 감소가 비용 절감을 앞서

전년 대비 개선과 달리 전분기 대비 매출은 16.7%, 영업이익은 29.2% 감소했다. 2분기 매출 1,868억 6,100만 원, 영업이익 472억 4,100만 원과 비교하면 영업이익률은 약 25.3%에서 21.5%로 낮아졌다. 지난해보다 효율적인 비용 구조를 갖췄어도 분기 매출 감소의 영향을 모두 흡수한 것은 아니다.

전분기 대비 광고선전비는 329억 원에서 298억 원으로 줄었고 전체 판매관리비도 962억 원에서 851억 원으로 감소했다. 그러나 매출총이익은 1,435억 원에서 1,185억 원으로 250억 원 감소해, 판매관리비 감소액 111억 원보다 컸다. 분기 영업이익이 줄어든 직접적인 손익 구조는 이 차이에서 확인된다.

회사가 비용 효율화에 성공했다는 평가와 분기 수익성이 낮아졌다는 평가는 따라서 함께 성립한다. 전년 동기보다 광고비율은 낮아졌지만, 전분기 대비로는 매출총이익 감소액이 판매관리비 감소액보다 커 이익률이 낮아졌다. 3분기는 두 기준이 서로 다른 결론을 보여 준 사례다.

회사 자료는 2분기 말 환율을 3분기에 적용한 가상 매출을 1,705억 원으로 제시했다. 실제 원화 매출 1,556억 원보다 약 149억 원 큰 값이지만, 이는 환율 조건을 고정해 계산한 비교치로, 실제 매출이나 영업이익에 더할 수 있는 금액은 아니다. 해외 사업의 규모 확대와 원화 표시 실적 사이에 환율 효과가 작용했다는 설명에 해당한다.

고정환율 계산을 사용하더라도 전분기 실제 매출과의 차이가 모두 사라지는 것은 아니다. 회사의 가상 매출 1,705억 원 역시 2분기 실제 매출 1,869억 원보다 작다. 분기 둔화를 환율만으로 설명하면 계절적 수요와 판매 채널, 제품 공급 과정에서 나타난 변화를 놓치게 된다.

해외가 성장 주도, 국내는 제품 교체 영향

회사의 권역별 관리회계 자료에서 3분기 해외 매출은 1,166억 원으로 전년 동기보다 약 59% 증가했다. 국내 매출은 390억 원으로 약 4% 감소해, 전체 외형 성장의 방향은 해외에서 결정됐다. 제품별 매출 부속표의 세부 합계로 계산한 수출 비중은 74.9%로 지난해 같은 기간의 64.3%보다 10.6%포인트 높아졌다.

국내 시장에서는 온라인과 오프라인의 방향이 달랐다. 회사는 국내 온라인 매출이 전년 동기보다 20% 줄고 오프라인은 19% 늘었다고 제시했다. 기존 퍼스트 스프레이 세럼의 재고를 소진하고 펩타이드 제품으로 교체하는 과정과 선크림 튜브 용기 공급 부족이 국내 매출에 영향을 줬다는 설명도 함께 실었다.

국내의 부진이 모든 판매 접점에 동일하게 나타난 것은 아니다. 올리브영 매출은 18%, 시코르와 면세점은 각각 62% 증가한 반면, 홈쇼핑 매출은 27% 감소했다는 것이 회사의 채널별 집계다. 같은 브랜드라도 고객 유입과 제품 교체가 채널별로 다르게 반영돼, 국내 매출 총액만으로 브랜드 경쟁력의 변화를 단정하기 어렵다.

회사는 튜브 공급과 제품 교체 문제가 3분기 중 정상화됐다고 설명했다. 이 설명을 이미 달성된 다음 분기 판매 증가와 동일하게 볼 수는 없지만, 적어도 국내 감소의 배경에는 수요 자체뿐 아니라 공급과 재고 전환의 문제가 포함돼 있다. 제품 교체기에는 구제품 재고 소진과 신제품 공급 일정이 판매 실적에 영향을 준다는 점이 이번 실적에 나타났다.

유럽·아세안 확대, 북미는 채널 간 속도 차이

유럽 매출은 163억 원으로 전년 동기 62억 원에서 크게 늘었고, 아세안은 224억 원으로 144억 원보다 증가했다. 북미 매출은 232억 원, 일본은 247억 원으로 집계됐다. 유럽과 아세안의 증가액을 합하면 181억 원으로, 해외 매출 확대가 단일 국가의 성장에만 의존하지 않았음을 보여 준다.

유럽은 지난해의 작은 매출 기반에 신규 유통망 진입이 더해졌다. 회사는 유럽 오프라인 매출이 전년 동기보다 313% 증가했고, 9월 영국 부츠에 새로 입점했다고 밝혔다. 유럽 아마존의 매출 증가율은 69%여서, 이 지역에서는 온라인 성장과 오프라인 유통망 확대가 함께 외형을 키웠다.

북미에서는 미국 코스트코 판매 매장이 225곳에서 400곳으로 늘고 캐나다 세포라 150곳에 신규 입점했다는 내용이 제시됐다. 그런데 북미 오프라인 매출 증가율은 전년 동기 대비 8%였고, 미국 아마존은 25%, 틱톡샵은 336%였다. 매장 수 확대와 당기 매출 증가율이 같은 속도로 움직이지 않는다는 점이 드러난다.

매장 수는 판매 접점의 확대를 보여 주지만, 입점 직후의 재고 공급과 이후의 소비자 판매는 서로 다른 과정이다. 회사가 발표한 매출은 채널별 거래 조건에 따라 인식되는 만큼, 판매점이 늘었다는 사실만으로 점포당 소비자 구매액도 늘었다고 해석할 수 없다. 이번 북미 실적에서는 오프라인 입점과 온라인 판매의 성장을 각각 보는 편이 적절하다.

아세안 매출은 전분기 222억 원에서 224억 원으로 소폭 늘어, 해외 전체 매출이 전분기보다 감소한 가운데 다른 방향을 보였다. 회사는 베트남을 중심으로 쇼피와 틱톡샵 매출이 증가했고 말레이시아 왓슨스 171곳에 신규 입점했다고 제시했다. 지역 다변화는 성장률을 높이는 역할과 함께 권역별 분기 변동을 분산하는 역할도 했다.

중화권 매출은 79억 원으로 지난해 같은 기간 34억 원보다 늘었다. 온라인이 성장하는 동시에 입점 매장은 2분기 말 883곳에서 3분기 말 847곳으로 줄었으며, 회사는 효율이 높은 매장에 재고를 우선 배분하는 과정이라고 설명했다. 유통망 확대가 모든 지역에서 점포 수를 일률적으로 늘리는 방식은 아니었다.

미스트 비중 하락, 제품 구성도 변화

제품별 관리회계 자료에서 미스트 매출은 602억 9,800만 원으로 전년 동기 492억 8,400만 원보다 증가했다. 그런데 전체 매출에서 차지하는 비중은 43.2%에서 38.8%로 낮아졌다. 미스트가 줄어서 비중이 내려간 것이 아니라 다른 제품군이 더 빠르게 증가한 결과다.

선케어 매출은 387억 4,300만 원으로 전년 동기 266억 9,100만 원에서 늘었고, 크림은 107억 7,700만 원에서 161억 800만 원으로 증가했다. 마스크팩도 74억 1,600만 원에서 97억 7,000만 원으로 확대됐다. 제품 구성이 넓어지면서 해외 채널에 공급할 수 있는 품목의 폭이 커졌다.

전년 대비 증가액을 제품별로 계산하면 선케어가 120억 5,200만 원, 미스트가 110억 1,400만 원, 크림이 53억 3,100만 원이다. 세 제품군의 증가액 합계는 283억 9,700만 원으로 전체 매출 증가액 약 414억 원의 상당 부분을 차지한다. 신규 사업만이 아니라 기존 핵심 제품의 확장이 외형을 키웠다는 뜻이다.

반대로 전분기 대비 매출 감소에서는 미스트와 선케어의 비중이 컸다. 두 제품의 매출은 전분기보다 각각 약 170억 원과 104억 원 감소해, 전체 매출 감소액 약 313억 원 가운데 약 274억 원을 설명한다. 기초 제품군 안에서도 계절성과 판촉 일정의 영향이 서로 다르게 나타나므로, 제품 다변화가 분기 변동을 곧바로 없애 주는 것은 아니다.

제품별 매출은 회사의 내부 관리회계 기준이다. 개별 제품의 영업이익률은 공개되지 않아, 매출 비중이 커진 제품이 수익성도 더 높다고 판단할 수는 없다.

영업이익과 순이익 사이의 격차 확대

3분기 당기순이익은 147억 8,300만 원으로 전년 동기보다 5.5% 증가하는 데 그쳤다. 영업이익이 두 배로 늘었는데도 순이익 증가율이 낮았던 것은 영업외손익이 악화됐기 때문이다. 공시의 법인세차감전이익은 199억 7,500만 원으로, 영업이익보다 134억 4,900만 원 작았다.

지난해 같은 기간에는 법인세차감전이익 187억 1,400만 원이 영업이익 166억 5,200만 원보다 20억 6,200만 원 많았다. 두 기간의 영업외손익 차이는 약 155억 원으로, 영업이익 증가액 약 168억 원의 상당 부분을 상쇄했다. 순이익 증가가 영업이익 증가를 따라가지 못한 이유는 손익계산서의 이 구간에서 확인된다.

전분기와 비교해도 비슷한 차이가 있다. 2분기에는 영업이익 472억 4,100만 원보다 법인세차감전이익 493억 8,000만 원이 컸지만, 3분기에는 그 관계가 반대로 바뀌었다. 영업이익 감소에 영업외손익 악화가 겹쳐 순이익의 전분기 대비 감소율은 61.2%로 확대됐다.

이 차이는 브랜드의 판매 경쟁력과 주주에게 귀속되는 최종 이익을 나눠 보는 이유다. 광고 효율화와 해외 매출 성장은 영업 단계의 개선을 설명하지만, 금융·외환 관련 영업외손익 등은 순이익에 영향을 준다. 영업외손익의 세부 항목을 합쳐 놓은 공시 수치만으로 그 차액 전체를 현금 유출로 해석할 수도 없다.

순이익률을 직접 계산하면 3분기는 약 9.5%로, 지난해 같은 기간의 약 12.3%보다 낮았다. 영업이익률이 높아진 방향과 순이익률이 낮아진 방향이 반대로 나타난 셈이다. 브랜드 판매 과정의 비용 효율화가 최종 이익까지 같은 폭으로 이어지려면 영업외손익의 변동도 함께 완화돼야 한다는 점을 보여 준다.

재무 규모 확대, 해외 판매 증가와 함께 진행

회사가 제시한 연결 요약 재무상태표에서 9월 말 자산은 3,445억 3,800만 원으로 지난해 말 2,553억 3,500만 원보다 증가했다. 유동자산은 2,391억 1,000만 원에서 3,073억 9,000만 원으로 늘었으며 비유동자산도 162억 2,500만 원에서 371억 4,800만 원으로 확대됐다. 매출뿐 아니라 이를 뒷받침하는 자산의 규모도 커진 것이다.

부채총계는 지난해 말 567억 8,000만 원에서 751억 8,100만 원으로 늘었지만, 자본총계도 1,985억 5,500만 원에서 2,693억 5,800만 원으로 증가했다. 이 자료로 계산한 부채비율은 약 28.6%에서 27.9%로 소폭 낮아졌다. 부채가 증가한 절대액과 자본 대비 부담이 움직인 방향을 구분할 필요가 있는 대목이다.

유동자산에서 유동부채를 뺀 금액은 약 2,475억 원으로 지난해 말의 약 1,855억 원보다 컸다. 이 차액은 보유 현금 자체를 뜻하지 않지만, 단기 자산과 부채의 규모를 비교한 재무구조의 변화는 보여 준다. 확대된 해외 영업이 모두 차입 의존으로 이뤄진 상황과는 달리, 이익 누적과 자본 확대가 함께 진행됐다.

제품 매출의 수출 구성을 보면 크림 수출은 135억 3,200만 원으로 해당 제품 매출의 대부분을 차지했고, 마스크팩 수출도 88억 2,600만 원으로 내수 9억 4,400만 원보다 컸다. 미스트 외 제품을 키우는 과정 역시 해외 판매와 밀접하게 연결돼 있다는 뜻이다. 판매 지역과 제품의 다변화가 각각 독립적으로 일어난 것이 아니라 같은 유통망의 확장 안에서 함께 진행됐다.

반면 미스트 수출은 전분기 584억 4,000만 원에서 432억 200만 원으로 감소했다. 선케어 수출도 329억 4,800만 원에서 263억 1,600만 원으로 줄어, 전분기 대비 해외 매출 감소에는 주력 제품의 출하 변화가 반영됐다. 해외 매출 비중은 높아졌지만 주력 수출 품목은 전분기보다 감소했다.

누적 실적은 '효율적 성장'의 근거

1~9월 누계 매출은 5,136억 9,400만 원, 영업이익은 1,257억 5,600만 원으로 전년 동기보다 각각 44.2%, 65.6% 증가했다. 누계 영업이익률은 약 24.5%로, 전년 같은 기간의 약 21.3%보다 높다. 단일 분기의 계절적 증감과 별도로, 올해 누계에서는 매출보다 이익이 빠르게 증가한 방향이 유지됐다.

누계 영업이익은 회사가 제시한 지난해 연간 연결 영업이익 약 1,015억 원도 이미 넘어섰다. 3분기 자료에서 해외의 판매 비중 확대와 광고비율 하락이 함께 확인되는 만큼, 올해 수익성 개선을 일시적인 매출 증가만으로 설명하기는 어렵다. 해외 판매 경로와 제품 구성이 동시에 넓어진 점도 기존 단일 제품 중심의 성장과 차이가 있다.

유통·브랜드 사업 담당자에게 달바글로벌의 변화는 광고 집행 규모보다 판매 경로의 효율이 중요해졌다는 사례다. 회사가 광고비 절감과 해외 채널 확대를 함께 유지하면서 국내 제품 교체 이후의 공급을 안정시키면, 매출 성장보다 빠른 이익 증가를 이어 갈 여지가 있다. 다만 현재의 실적 구조에서 판매수수료와 물류비가 다시 매출보다 빠르게 늘면, 확대된 유통망의 성과가 영업이익으로 전환되는 비율은 낮아질 수 있다.